Close Look: Septembre 2024

Gestion active ou passive - la sélection fait toute la différence

Ces dernières décennies, les fonds d'investissement passifs, notamment les ETF (trackers), ont connu un essor remarquable sur les marchés financiers. Leur attrait réside dans leur simplicité d'utilisation et leurs frais de gestion réduits, offrant aux investisseurs un accès direct aux marchés. Cependant, une étude menée par AXA IM Select révèle que se limiter exclusivement aux fonds passifs pourrait faire passer à côté de certaines opportunités. L'étude souligne l'importance d'une approche hybride, combinant judicieusement fonds actifs et passifs. En effet, l'analyse démontre que certaines périodes sont particulièrement propices aux fonds actifs, gérés par des professionnels qui effectuent des choix d'investissement ciblés. Ces fonds parviennent alors à surperformer leurs indices de référence. Cette observation met en lumière la nécessité d'une stratégie d'investissement flexible, capable de tirer parti des avantages spécifiques des fonds actifs et passifs selon les conditions de marché.

Il est crucial de comprendre que le choix entre fonds actifs et passifs, ou leur combinaison, constitue en soi une décision active. Cette sélection stratégique est au cœur de l'approche des fonds multi-gestionnaires. Les recherches d'AXA IM Select ont mis en évidence que, à certains moments clés du cycle de marché, les fonds actifs surpassent leurs homologues passifs dans divers secteurs. Ces moments représentent des opportunités d'investissement précieuses pour un portefeuille diversifié. Prenons l'exemple du secteur des obligations mondiales à haut rendement (Global High Yield ou Global HY). Notre analyse comparative de la performance des fonds actifs et passifs dans ce secteur est révélatrice. Le graphique ci-dessous illustre l'évolution de ces performances au fil du temps, basée sur la moyenne de l'ensemble des fonds de l'univers. La zone rose indique les périodes où les fonds actifs ont surperformé l'indice, tandis que la zone bleue montre quand les fonds passifs ont pris l'avantage. La ligne pointillée blanche, quant à elle, représente la performance spécifique du secteur Global HY. On observe clairement les phases où les fonds Global HY actifs surpassent leurs équivalents passifs, matérialisées par une hausse de la ligne pointillée blanche.

La période 2008-2009 est particulièrement instructive. Face à la crise financière, les banques centrales ont mis en place des politiques monétaires accommodantes, notamment le "Quantitative Easing" (QE). La baisse drastique des taux d'intérêt a maintenu artificiellement bas les rendements de certains segments du marché obligataire à haut rendement, entraînant une hausse des prix, tandis que les émetteurs les plus fragiles faisaient défaut. Dans ce contexte, les gérants de fonds actifs ont pu sélectionner méticuleusement les meilleures opportunités au sein de l'univers Global HY, une flexibilité dont ne disposaient pas les fonds passifs.

Plus récemment, nous avons observé une nouvelle phase de surperformance des fonds actifs. Le point d'inflexion semble coïncider avec le changement de cycle des taux d'intérêt en 2022, lorsque les banques centrales ont commencé à relever leurs taux pour contrer l'inflation. Cette transition a créé de nouvelles opportunités d'investissement que les gérants actifs ont pu exploiter efficacement.

Notre étude a également mis en lumière un deuxième aspect crucial. Bien que les fonds actifs d'une classe d'actifs comme le Global HY puissent surperformer à ces points d'inflexion, on constate une dispersion importante des performances entre les différents gérants au sein même du secteur surperformant. Le graphique ci-dessous illustre l'écart considérable entre les performances des gérants les mieux et moins bien classés, au sein du secteur Global HY, comparées à l'indice de référence. Cette analyse souligne que même lorsque les fonds actifs surperforment globalement l'indice, comme en 2022 et 2023, la sélection de gérants performants reste déterminante. C'est précisément dans ce domaine que l'expertise des sélectionneurs de fonds, tels que les multi-gérants, prend toute sa valeur.

Opter pour un gérant de fonds du premier quartile dans un secteur surperformant permet naturellement d'ajouter de la surperformance, ou "alpha", à un investissement. En d'autres termes, la sélection judicieuse d'un fonds spécifique peut générer des rendements supplémentaires significatifs. L'approche multi-gérants offre l'expertise nécessaire pour allouer efficacement les investissements entre fonds actifs et passifs. Chez AXA IM Select, notre stratégie vise à combiner fonds actifs et passifs au sein d'un même portefeuille. Cette approche nous permet de capitaliser sur les points d'inflexion du marché et de bénéficier de l'expertise des meilleurs gérants, tout en maintenant un équilibre entre performance et maîtrise des coûts. Ainsi, nous transformons l'investissement passif en une décision active et stratégique.